投资策略点评：美联储加息或进入尾声对我国流动性影响偏中性视焦点讯

来源：开源证券股份有限公司 2023-03-24 17:09:08

【资料图】

当地时间3 月22 日，美联储宣布加息25BP，联邦基金利率目标区间升至4.75%-5%，符合市场预期。2022 年至今美联储累计加息9 次，幅度475BP。

美联储本轮加息接近尾声，2023-2024 年美国经济衰退概率进一步加大美联储2023 年3 月仍一致同意加息25BP，但声明及经济预测出现一些变化：一是声明中删去了“预期持续加息是适宜的”表述，反映本轮加息接近尾声。在本次议息会议声明中，美联储将“预期持续加息是适宜的”(The Committeeanticipates that ongoing increases in the target range will be appropriate)替换为“预期一些额外的政策紧缩是适宜的”(The Committee anticipates that some additionalpolicy firming may be appropriate)，而前者是美联储自2022 年3 月开启本轮加息后一直沿用的表述，这表明本轮加息已接近尾声，或意味着银行破产事件引发美联储关注，为接下来的加息操作留下弹性。二是上调2023 年通胀预期，反映美国抗击通胀或难以一蹴而就。美联储分别上调2023 年PCE/核心PCE 预测为3.3%/3.6%，较2022 年12 月时的预测上升0.2pct/0.3pct，反映出在1 月PCE 数据出现反复的背景下，美联储仍相信美国通胀粘性较大，正如鲍威尔在本次记者会和3 月初国会作证所表述“通胀会得到改善，但过程会非常坎坷”。三是下调2023、2024 年美国经济增长预期，或暗示2023-2024 年美国经济衰退概率仍在持续加大。一方面，美联储将2023 年美国实际GDP增速预期从0.5%下调至0.4%，2024 年GDP 增速预期下调0.4pct 至1.2%，均远低于预估的长期增长率；另一方面，下调2023 年失业率预期0.1pct 至4.5%。这意味着，美国就业市场韧性超过美联储之前预期，通胀较预期更具粘性，虽然本轮加息接近尾声，美联储短期内也不会开启宽松周期，利率维持在较高水平，美国经济衰退概率进一步上升。

维持美债收益率对我国流动性影响偏中性的判断2023 年2 月美国CPI/核心CPI 分别为6%/5.5%，虽然仍处于持续下行通道，但仍显著高于2%的长期目标水平；1 月PCE 及核心PCE 更是有所回升。这是否预示着美联储紧缩之路仍将对我国资本市场形成掣肘？事实上，在记者会上，一方面，鲍威尔表示“上次会议以来经济指标普遍强于预期，表明经济活动和通胀的势头更大。然而，过去两周银行系统发生的事件可能收紧家庭和企业的信贷条件，进而影响经济，现在确定这些影响的程度还为时过早，因此判断货币政策应如何应对还为时过早”；另一方面，鲍威尔也强调“今年降息不是我们的基本预期”。

这显示出：美国距离通胀回到目标水平还有一段距离，短期内美联储货币政策或难以转向，但银行破产事件或也会对美联储继续加息形成阻力，结合最新点阵图来分析，美联储大概率在2023 年再加息一次，随后维持利率在较高水平，2024年才开启降息周期。在加息进入尾声、经济衰退风险加剧之际，10 年期美债收益率近期已不断下行，美国货币紧缩对我国市场流动性的影响或维持中性。

风险提示：美国通胀持续高企甚至反复，令美联储加息力度超预期。

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